توکن‌سازی سهام پیش‌از عرضه اولیه توسط Robinhood: فرصت یا تهدید حقوقی؟
تهران – ۲۰ تیر ۱۴۰۴، ساعت ۰۹:۲۹
به‌روزرسانی: ۲۰ تیر ۱۴۰۴، ساعت ۱۰:۱۴
طرح جسورانه Robinhood (HOOD) برای توکن‌سازی سهام شرکت‌های پیش‌از عرضه اولیه مانند OpenAI، اگرچه می‌تواند نقدینگی بازارهای خصوصی را افزایش دهد، اما به گفته کارشناسان حقوقی، احتمالاً تحت مقررات اوراق بهادار قرار گرفته و با خطراتی مانند شکایت‌های حقوقی، واکنش مقامات نظارتی و حتی ریسک ورشکستگی مواجه است.
هشدارهای حقوقی از زبان یک وکیل ارشد رمزارز
جان مونتاگ، وکیل فلوریدایی تخصص‌یافته در حوزه رمزارزها، در گفت‌وگو با کوین‌دسک هشدار داد که محصول جدید Robinhood برای کاربران اروپایی — که امکان سرمایه‌گذاری خُرد در شرکت‌های خصوصی مانند OpenAI را از طریق توکن‌های مبتنی بر اس‌پی‌وی (SPV) فراهم می‌کند — ممکن است عواقب حقوقی پیش‌بینی‌نشده‌ای به همراه داشته باشد.
- مخالفت صریح OpenAI: این شرکت اعلام کرده که این طرح بدون مجوز بوده و از نظر قانونی مورد تردید است.
- سابقه مشابه در Figure AI: در آوریل ۲۰۲۴ (فروردین ۱۴۰۳)، استارت‌آپ هوش مصنوعی Figure AI به کارگزاران ناشناسی که سهام آن را در بازار ثانویه معامله می‌کردند، اخطار حقوقی ارسال کرد.
چالش‌های حقوقی و نظارتی
مونتاگ معتقد است که چنین توکن‌هایی ممکن است نقض آشکار قوانین داخلی شرکت‌ها، از جمله اساسنامه، توافق‌نامه‌های سهام‌داران یا حقوق سرمایه‌گذاران باشد:
«اگر بازیکنان بازار ثانویه سهام را خریداری کرده و سپس با تشکیل SPV یا فروش مجدد به سرمایه‌گذاران دیگر، مقررات شرکت را نقض کنند، این یک نقض قرارداد واضح است و شرکت می‌تواند تقاضای صدور دستور منع کند.»
هستر پیرس، کمیسر سازمان بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) نیز اخیراً تأکید کرد که توکن‌های سهام، مشمول قوانین فدرال اوراق بهادار هستند و انتشاردهندگان ملزم به رعایت تعهدات افشای اطلاعات می‌باشند.
ریسک ورشکستگی و حباب بازار
- درس Linqto: شرکت Linqto که خدمات مشابهی ارائه می‌داد، اخیراً ورشکسته شد و سرنوشت دارایی‌های توکن‌شده سرمایه‌گذاران را زیر سؤال برد. مونتاگ هشدار می‌دهد که در صورت ورشکستگی Robinhood، دارایی‌های SPV لزوماً به دارندگان توکن تخصیص نخواهد یافت.
- حباب احتمالی: این ساختار ممکن است با جذب سرمایه خرد به دارایی‌های بدون حق رأی یا نظارت هیئت مدیره، به ابزاری صرفاً سفته‌بازانه تبدیل شود و در صورت تغییر روند بازار، سرمایه‌گذاران را آسیب‌پذیر کند.
نتیجه‌گیری: گامی به جلو با ریسک‌های جدی
با وجود تمام هشدارها، مونتاگ معتقد است که اقدامات Robinhood می‌تواند مسیر را برای توسعه مقررات شفاف‌تر در بازار توکن‌های سهام هموار کند:
«آنها با معرفی این محصولات ریسک بزرگی متحمل می‌شوند، اما نقدینگی اضافه در بازار سهام خصوصی می‌تواند برای کل صنعت مفید باشد.»
منبع تکمیلی: توکن‌های سهام OpenAI توسط Robinhood چگونه کار می‌کنند؟
نویسنده: سام رینولدز
سام رینولدز، روزنامه‌نگار ارشد ساکن آسیا، عضو تیم کوین‌دسک است که برای پوشش سقوط FTX برنده جایزه جرالد لوب ۲۰۲۳ در بخش اخبار فوری شد. پیش از این، او در Blockworks و به عنوان تحلیلگر نیمه‌هادی در IDC فعالیت کرده است.
