به گزارش مجله خبری ارزهای دیجیتال لورس :

راهنمای استیکینگ قانونی ارز دیجیتال در ۲۰۲۵ با قوانین جدید SEC

نکات کلیدی

• SEC به‌صورت رسمی اعلام کرد که استیکینگ انفرادی (سولو استیکینگ)، استیکینگ تفویض‌شده و استیکینگ تحت نظارت مؤسسات، در صورتی که مستقیماً به فرآیند اجماع شبکه‌های بلاکچین مرتبط باشند، تحت عنوان اوراق بهادار طبقه‌بندی نمی‌شوند.
• بر اساس دستورالعمل جدید SEC که از ۲۹ مه ۲۰۲۵ اجرایی شد، پاداش‌های حاصل از اعتبارسنجی تراکنش‌ها به‌عنوان «حقوق خدمات» در نظر گرفته می‌شوند، نه سود ناشی از فعالیت‌های دیگران.
• اعتبارسنج‌ها، اپراتورهای نود و استیکرهای خرد و نهادی اکنون می‌توانند با اطمینان از چارچوب قانونی، در شبکه‌های اثبات سهام (PoS) مشارکت کنند.
• با این حال، فعالیت‌هایی مانند ییلد فارمینگ، بسته‌های سرمایه‌گذاری تضمین‌شده در دیفای (DeFi) و طرح‌های وام‌دهی پوشش‌ داده‌شده تحت عنوان استیکینگ، همچنان خارج از محدوده قانونی هستند و ممکن است به‌عنوان عرضه اوراق بهادار تحت پیگرد قرار گیرند.

مقدمه

در تاریخ ۲۹ مه ۲۰۲۵، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) دستورالعمل جدیدی درباره استیکینگ ارزهای دیجیتال منتشر کرد تا ابهامات قانونی این حوزه را رفع کند. پیش از این، سرمایه‌گذاران و ارائه‌دهندگان خدمات استیکینگ نگران بودند که آیا پاداش‌های استیکینگ از نظر قانونی اوراق بهادار محسوب می‌شوند یا خیر.

این دستورالعمل جدید به‌وضوح مشخص می‌کند که کدام انواع استیکینگ مجاز هستند و کدام‌ها غیرقانونی محسوب می‌شوند. SEC با این اقدام، از اپراتورهای نود، اعتبارسنج‌ها و استیکرهای فردی حمایت کرده و استیکینگ را به‌عنوان یک عملکرد اصلی شبکه، نه یک سرمایه‌گذاری سوداگرانه، به رسمیت شناخته است.

در این مقاله، به بررسی نحوه برخورد قانون‌گذاران با استیکینگ تحت قوانین جدید، فعالیت‌های مجاز و غیرمجاز، ذینفعان این تغییرات و روش‌های اجتناب از تخلف می‌پردازیم.

دستورالعمل جدید SEC درباره استیکینگ

در سال ۲۰۲۵، بخش مالی شرکتی SEC راهنمایی انقلابی منتشر کرد که مشخص می‌کند تحت چه شرایطی استیکینگ در شبکه‌های اثبات سهام (PoS) به‌عنوان عرضه اوراق بهادار در نظر گرفته نمی‌شود.

• این راهنما شامل استیکینگ انفرادی، تفویض استیک به اعتبارسنج‌های شخص ثالث و استیکینگ تحت نظارت مؤسسات می‌شود، به‌شرطی که مستقیماً به فرآیند اجماع شبکه مرتبط باشند.
• SEC تأکید کرد که این فعالیت‌ها معیارهای «قرارداد سرمایه‌گذاری» تحت تست هاوئی (Howey Test) را ندارند.
• این نهاد، استیکینگ واقعی در پروتکل را از طرح‌هایی که سود را از طریق تلاش دیگران (مانند وام‌دهی یا پلتفرم‌های سوداگرانه) وعده می‌دهند، متمایز کرده است.
• بر اساس این راهنما، پاداش‌های استیکینگ که از طریق مشارکت مستقیم در فعالیت‌های شبکه (مانند اعتبارسنجی تراکنش‌ها یا تأمین امنیت بلاکچین) به‌دست می‌آیند، به‌عنوان بازده سرمایه‌گذاری طبقه‌بندی نمی‌شوند.

کدام فعالیت‌های استیکینگ تحت قوانین جدید SEC مجاز هستند؟

SEC به‌وضوح اعلام کرده است که فعالیت‌های خاص استیکینگ در شبکه‌های PoS، در صورتی که بخشی از فرآیند اجماع شبکه باشند، به‌عنوان عرضه اوراق بهادار در نظر گرفته نمی‌شوند. این فعالیت‌ها به‌عنوان اقدامات اداری، نه قراردادهای سرمایه‌گذاری، طبقه‌بندی می‌شوند.

فعالیت‌های مجاز:

• استیکینگ انفرادی (سولو استیکینگ): افراد می‌توانند با استفاده از منابع و زیرساخت خود، ارزهای دیجیتال را استیک کنند. تا زمانی که مالکیت و کنترل دارایی‌های خود را حفظ کنند و مستقیماً در اعتبارسنجی شبکه مشارکت داشته باشند، استیکینگ آن‌ها اوراق بهادار محسوب نمی‌شود.
• استیکینگ تفویض‌شده (غیرحضانتی): کاربران می‌توانند حق اعتبارسنجی خود را به اپراتورهای نود شخص ثالث تفویض کنند، در حالی که کنترل دارایی‌های دیجیتال و کلیدهای خصوصی خود را حفظ می‌کنند.
• استیکینگ تحت نظارت مؤسسات (حضانتی): مؤسسات حضانتی مانند صرافی‌های ارز دیجیتال می‌توانند به نمایندگی از کاربران استیک کنند، به‌شرطی که دارایی‌ها به‌وضوح برای منافع مالک نگهداری شوند و فرآیند استیکینگ به‌صورت شفاف به مالک اطلاع‌رسانی شود.
• اجرای سرویس‌های اعتبارسنجی: راه‌اندازی نودهای اعتبارسنج و کسب پاداش مستقیماً از شبکه مجاز است. این اقدامات به‌عنوان ارائه خدمات فنی، نه سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار شخص ثالث، در نظر گرفته می‌شوند.

آیا می‌دانستید؟
استیکینگ انفرادی نیازمند اجرای نود شخصی است و اغلب به حداقل مقدار مشخصی از توکن‌ها نیاز دارد، مثلاً ۳۲ اتریوم (ETH) برای شبکه اتریوم. استیکینگ پولی به کاربران اجازه می‌دهد مقادیر کم‌تری را ترکیب کنند و دسترسی به استیکینگ را دموکراتیک‌تر می‌کند.

راهنمای SEC درباره خدمات جانبی در استیکینگ ارز دیجیتال

ارائه‌دهندگان خدمات می‌توانند خدمات جانبی را به مالکان دارایی‌های دیجیتال ارائه دهند. این خدمات باید اداری یا اجرایی باشند و شامل تلاش‌های کارآفرینانه یا مدیریتی نشوند:

• پوشش کاهش سهام (Slashing Coverage): ارائه‌دهندگان خدمات می‌توانند خسارات ناشی از خطای اپراتورهای نود را جبران کنند.
• برداشت زودهنگام (Early Unbonding): پروتکل‌ها می‌توانند دارایی‌ها را قبل از پایان دوره انتظار به مالکان بازگردانند.
• برنامه‌های انعطاف‌پذیر پاداش: پروژه‌ها می‌توانند پاداش‌های استیکینگ را در بازه‌های زمانی متفاوتی پرداخت کنند، اما نباید مقدار پاداش را بیش از آنچه پروتکل تعیین می‌کند، تضمین کنند.
• تجمع دارایی‌ها (Asset Aggregation): پروتکل‌ها می‌توانند دارایی‌های مالکان را برای رسیدن به حداقل مقدار مورد نیاز استیکینگ ترکیب کنند.

مزایای دستورالعمل جدید SEC برای ذینفعان اکوسیستم PoS

راهنمای جدید SEC در مورد استیکینگ پروتکل‌محور، منافع مختلفی برای ذینفعان اکوسیستم اثبات سهام (PoS) به همراه دارد:

• اعتبارسنج‌ها و اپراتورهای نود: اکنون می‌توانند دارایی‌ها را استیک کنند و بدون نیاز به ثبت‌نام تحت قوانین اوراق بهادار، پاداش دریافت کنند.
• توسعه‌دهندگان شبکه‌های PoS و تیم‌های پروتکل: این راهنما تأیید می‌کند که استیکینگ پروتکل یک قرارداد سرمایه‌گذاری نیست و به توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد بدون تغییر در اقتصاد توکن‌ها یا ساختارهای انطباق، پروژه‌های خود را گسترش دهند.
• ارائه‌دهندگان خدمات حضانتی: صرافی‌های ارز دیجیتال و پلتفرم‌هایی که استیکینگ حضانتی ارائه می‌دهند، می‌توانند با رعایت شفافیت و نگهداری دارایی‌ها در حساب‌های جداگانه، به‌صورت قانونی فعالیت کنند.
• سرمایه‌گذاران خرد و نهادی: می‌توانند با اطمینان بیشتر در استیکینگ انفرادی یا تفویض‌شده مشارکت کنند.

این مقررات احتمالاً مشارکت گسترده‌تر در استیکینگ را تشویق می‌کند و با افزایش تعداد و تنوع اعتبارسنج‌ها، امنیت و غیرمتمرکزسازی بلاکچین‌های PoS را تقویت می‌کند.

آیا می‌دانستید؟
مفهوم استیکینگ به سال ۲۰۱۲ و شبکه پیرکوین (Peercoin)، اولین بلاکچین اثبات سهام، بازمی‌گردد. برخلاف استخراج (ماینینگ)، این مکانیسم به کاربران اجازه می‌دهد با «قفل کردن» کوین‌های خود در اعتبارسنجی تراکنش‌ها مشارکت کنند. این ایده الهام‌بخش شبکه‌های مدرن مانند اتریوم ۲.۰ و کاردانو (Cardano) شد که بهره‌وری انرژی و مشارکت گسترده‌تر را در اولویت قرار داده‌اند.

خط قرمز SEC: تفاوت استیکینگ قانونی و اوراق بهادار

در حالی که راهنمای جدید SEC استیکینگ مبتنی بر پروتکل را تسهیل می‌کند، مرز مشخصی بین استیکینگ قانونی و فعالیت‌های شبیه به قراردادهای سرمایه‌گذاری ترسیم کرده است.

فعالیت‌های غیرمجاز:

• ییلد فارمینگ یا طرح‌های استیکینگ غیرمرتبط با اجماع شبکه: کسب بازده از طریق سپرده‌گذاری توکن‌ها در استخرهایی که در اعتبارسنجی یا امنیت بلاکچین مشارکت ندارند، همچنان تحت قوانین اوراق بهادار قرار می‌گیرد.
• محصولات پیچیده دیفای با بازدهی تضمین‌شده: پلتفرم‌هایی که محصولات تجمیع‌شده با منابع نامشخص پاداش یا سود تضمین‌شده ارائه می‌دهند، در معرض بررسی قانونی قرار دارند.
• پلتفرم‌های متمرکزی که وام‌دهی را به‌عنوان استیکینگ معرفی می‌کنند: خدماتی که از دارایی کاربران برای وام‌دهی یا سرمایه‌گذاری استفاده می‌کنند، اما آن را «استیکینگ» می‌نامند، تحت این راهنما قرار نمی‌گیرند و ممکن است به‌عنوان اوراق بهادار ثبت‌نشده طبقه‌بندی شوند.

این بیانیه به استیکینگ پروتکل‌محور عمومی می‌پردازد و همه اشکال استیکینگ مانند استیکینگ به‌عنوان سرویس (Staking-as-a-Service)، استیکینگ نقدشونده (Liquid Staking)، بازاستیکینگ (Restaking) و بازاستیکینگ نقدشونده (Liquid Restaking) را پوشش نمی‌دهد.

نحوه استیکینگ بیت‌کوین با استفاده از پروتکل بابلون

در صرافی کرکِن (Kraken)، کاربران می‌توانند با ادغام پروتکل بابلون (Babylon Protocol)، یک پروتکل دیفای که امکان استفاده از بیت‌کوین برای تأمین امنیت شبکه‌های PoS بدون نیاز به رپ کردن، بریجینگ یا وام‌دهی را فراهم می‌کند، روی بیت‌کوین خود سود کسب کنند. این ویژگی برای کاربران آمریکا (به‌جز برخی ایالت‌ها)، بریتانیا، استرالیا و امارات در دسترس است.

ویژگی‌های کلیدی استیکینگ بیت‌کوین با بابلون:

• بدون رپ یا وام‌دهی: BTC شما در بلاکچین اصلی بیت‌کوین باقی می‌ماند.
• قفل‌کردن زمان‌دار: BTC شما با استفاده از اسکریپت‌های بومی بیت‌کوین (Tapscript) برای مدت مشخصی قفل می‌شود تا شبکه‌های PoS مانند اتریوم، سولانا یا آوالانچ را ایمن کند.
• دریافت پاداش: شما تا ۱٪ سود سالانه دریافت می‌کنید که به‌صورت هفتگی در توکن بومی بابلون (BABY) پرداخت می‌شود، نه بیت‌کوین.

راهنمای گام‌به‌گام استیکینگ BTC با بابلون از طریق کرکِن:

1. واریز بیت‌کوین به کرکِن: باید BTC خود را در حساب کرکِن داشته باشید. در غیر این صورت، می‌توانید آن را مستقیماً از صرافی خریداری کنید یا از کیف پول خارجی انتقال دهید.
2. مراجعه به بخش استیکینگ: به داشبورد کرکِن بروید. اگر واجد شرایط باشید، گزینه استیکینگ بیت‌کوین را مشاهده خواهید کرد.
3. استیک کردن BTC: مقدار BTC مورد نظر را انتخاب و تأیید کنید. دارایی شما قفل زمان‌دار می‌شود و در فرآیند تفویض بابلون مشارکت می‌کند.
4. پیگیری پاداش‌ها: پاداش‌های هفتگی را در توکن BABY دریافت می‌کنید که می‌توانید آن‌ها را نگه دارید، معامله کنید یا در اکوسیستم بابلون استفاده کنید.
5. فرآیند برداشت: هنگام توقف استیکینگ، در دوره ۷ روزه انتظار (unbonding) پاداشی دریافت نمی‌کنید. BTC شما تا پایان این دوره قفل باقی می‌ماند.

بهترین روش‌ها برای استیکینگ قانونی ارز دیجیتال در ۲۰۲۵

با رسمیت یافتن استیکینگ پروتکل‌محور به‌عنوان یک فعالیت غیراوراق بهادار، مشارکت‌کنندگان و ارائه‌دهندگان خدمات باید اقدامات انطباقی را برای ماندن در چارچوب قانونی رعایت کنند.

توصیه‌های کلیدی:

• مطمئن شوید استیکینگ مستقیماً از اجماع شبکه پشتیبانی می‌کند.
• ترتیبات حضانتی شفاف داشته باشید. مؤسسات باید مالکیت دارایی‌ها را به‌وضوح اعلام کنند و از استفاده دارایی‌های کاربران برای معامله یا وام‌دهی

شاید به دنبال این مطالب در گوگل باشید

• BNY Mellon برنامه نخبگان انتخاب شده